好奇心日报

好奇驱动你的世界

打开
商业
  • 电动车
  • 特斯拉

特斯拉发布了2018年财报,去年中国销售收入减少了15%

Model 3的返工率太高了。

美国当地时间 2 月 19 日,电动车公司特斯拉发布了 2018 年财报。在 2018 年,特斯拉收入 214.6 亿美元,同比增长 82%,其中卖车收入 176.32 亿美元,同比增长 106.59%;亏损 9.7 亿,同比减少一半;只不过,在中国的销售收入下滑了 15%,这跟去年中国提高美国汽车进口税至 40%有关,为了应对高关税,特斯拉车价更贵,后来才主动降价。此外,经营活动现金流 20.98 亿,也比 2017 年明显改善。

自成立以来,特斯拉的发展依赖于新车型的量产,因此有比较明显的周期特征。

图1:特斯拉2013-2018年营收与利润增速

来源:wind

虽然,自上市以来,一直在亏损、从来未盈利,但也有 3 次营收和净利润增速加速的时期,分别为 2013 年、2016 年、2018 年。分别是 Model S、Model X、Model 3 量产后的第二年。业绩增速和新产品量产时点显著正相关。

除去像董事长公开抽大麻这样的花边,资本市场对特斯拉的关注与争议,主要还是集中在两方面,一是什么时候能盈利,二是估值是不是太贵。

在汽车市场,过去有一个经验,就是汽车价格每下降 5000 美元,能够买得起汽车的买家数量就会大约增加 1 倍。

特斯拉的定价策略也是这样做的,在售几款车型 Model S、Model X、Model 3,Model S 在北美地区零售价格为 7.45 万美元-13.5 万美元;Model X 售价 7.95 万美元-14 万美元;Model 3 售价 3.5 万美元-4.4 万美元。价格正在逐步平民化。

粗略说,2017 年三季度开始量产的 Model 3 比此前的 Model S 便宜 35000 美元,买家数量会翻 7 番,也就是,在产能和质量有保证的情况下,Model 3 的销量可能达到 Model S 的 128 倍。

从订单的角度来看,确实是很火爆。2018 年,特斯拉交付新车 245240 辆,包括 145846 辆 Model 3,而且仍有超过 40 万的订单没有交付。问题是,量产和质量不一定能及时跟得上。

传统汽车整车行业一般采用自动化和人工相结合的形式来生产,例如座椅一般由工人手工完成,而特斯拉则追求全自动化。为此,特斯拉还在 2017 年收购了德国的自动化组装企业 Grohmann Engineering,打算进一步提高生产效率。

但在 2018 年,特斯拉还是曾经三次停产,都是为了解决 Model 3 的大规模量产制造问题。整个 2018 年,特斯拉交付新车 245240 辆,其中包括 145846 辆 Model 3。只不过,出问题、需要召回返工的车也多。例如,特斯拉在 6 月达到了其阶段量产目标,但单周生产的 5000 辆 Model 3 汽车中有 4300 多辆后来需要返工。从这个数据来看,特斯拉产品的直通率只有 14%左右,而优秀的传统整车厂例如宝马、奔驰,直通率在 80%以上。

这才是目前特斯拉与传统整车厂之间最大的差距。

量产难、返工率高,也导致特斯拉的估值显得特别贵。

由于整车行业的收入的驱动力,在于产品的量产,所以,粗略以“市值/产量”,作为估值乘数,来做比较,和电商行业应用“市值/GMV”的做法类似。

图2:4家新能源汽车厂商的市值/产量比较,汇率1美元=6.756人民币

来源:wind

可见,在新能源汽车普遍获得比传统汽车更高估值的情况下,特斯拉的估值也极为昂贵。特斯拉生产的汽车再新潮,本质上还是汽车。

况且,电动车取代汽油车的逻辑至今并不扎实,电动车并没有在效率、易用性上远超汽油车,足以让民众自愿使用,还是更多地依靠政策倾斜和补贴来推动销量增长。


题图来源:Pixabay

  • 电动车
  • 特斯拉