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今年几乎全球股市都在跌,一个叫“恐慌指数”的产品涨了 150% | 好奇心小数据

常被人称为“恐慌指数”的 VIX,成了今年指数涨幅榜冠军。

“本月亚洲股市市值抹掉 5630 亿美元,”彭博社在一篇文章里写道。“但不算坏,美股损失超过 2.2 万亿美元。”

股市好坏的标准不再是赚多少,而是少亏多少。如果你碰巧开通 A 股账户、今年完全没有交易、也不再持有任何股票的话,你收益率将比九成以上的股民都出色。

这就是今年权益类资产的惨状。

其它的大类资产表现也没有好到哪里去。兴业证券的统计发现,大部分商品、外汇今年的投资回报率惨淡。年中连着创历史新高的标普 500 指数,已经抹掉了年初至今的所有涨幅、下跌 5%。比它惨的还包括欧洲蓝筹 50 指数(-10.98%)、原油期货(-7.3%)、英镑(-6.3%)……

在这样悲怆的市场中,一支用来衡量市场波动率的指数 —— VIX(Volatility Index),很多媒体管它叫“恐慌指数” —— 领跑今年的指数涨幅榜,年内涨 150%。

而根据金融数据网站 Finviz 对 48 个期货交易品种指数的追踪,VIX 期货指数也以 92.59% 的年内涨幅遥遥领先其它品种,是第二名天然气指数涨幅的 3 倍还多。

不同于黄金、白银、原油等跟实物挂钩的商品期货,也不同于股票等对于上市公司收益分配权的金融凭证,VIX 本身用“虚无缥缈”形容也不为过。它的涨跌反映的是投资人对于标普 500 指数未来涨跌幅度的预计,没有任何人或管理委员会能单独决定 VIX 指数的水平。

它最早是由两位纽约大学教授提出来的经济学公式,1993 年芝加哥期权期货交易所以两位教授的研究为基础,结合对标普 500 指数期权(另外一种金融衍生品)买卖价格的加权计算,最终形成一份标准的期货/期权买卖合约,投入市场供参与者交易。

作为金融衍生品的一种,交易者可以赌 VIX 涨或者跌(做空)获利。VIX 每一手期货合约价值是买入/卖出点数*1000 美元,即每波动一点,期货合约持有者账面盈/亏 1000 美元。

这是投资 VIX 的方式之一。其它资金量较少或者风险承受能力相对较低的投资人买追踪 VIX 涨跌 ETF 基金。巴克莱银行、瑞士信贷银行都有类似的产品。

中国也有类似 VIX 指数,上交所和中证指数公司在 2016 年 11 月 28 日正式发布上证 50ETF 波动率指数,计算方法和 VIX 相似。但在 2018 年 2 月 23 日,该指数停止发布,至今没有恢复。

Bruce Egan 是摩根大通香港公司的研究员,VIX 是他日常追踪的指数之一,今年 2 月美股大涨大跌期间,VIX 一度一天就涨了 37%。Egan 告诉《好奇心日报》“这一指数越高就意味着人们认为未来市场波动将更大”。

这正是 VIX 的特性之一。事实上形容它是“恐慌指数”并不准确,因为它的数字高低只是衡量 30 天以后股市的波动率,而股市可涨可跌。它理应既能反映恐慌,也能反映贪婪。

但当资本市场走势好的时候,投资人通常会被吸引直接参与其中,以期获得超额收益;只有当市场形势变差、各类资产表现都糟糕的时候,人们才会想到只反映市场波动率的 VIX 指数,VIX 反倒成了一种避风港、一种可以用来对冲风险的交易品种。这也是为什么更多人称它恐慌指数而不是贪婪指数。

同样是在年初的美股大跌期间,在香港花旗银行交易部门工作的陈逸之对我们表示,花旗当时的投资策略侧重于 VIX,希望通过市场波动指数赚取利润,而不是拘泥于个股。“整个市场除了做 VIX 的赢钱,其他人都亏钱了,” 陈逸之说。

这些特性也使得 VIX 基本和股市好坏成反比,我们也因此能从 VIX 指数的波动率捕捉到大量的极端市场事件,2008 年金融危机、2012 年金融危机、2017 年英国退欧、2018 年中美贸易摩擦……

不过尽管被冠以恐慌指数这么充满噱头的名字,实际上 VIX 本身对市场的影响并不大。法新银行估计,全球与 VIX 直接相关的金融衍生品资管规模约为 80 亿美元。今天硅谷几支大的科技风头基金规模就能超过它。

算上专门为了交易 VIX 而设立的 ETF 指数基金,全球 VIX 相关产品的资管规模将超过百亿美元。其中,最大的一支 VIX ETF 基金是巴克莱银行发行的 VXX,管理资产规模约为 9 亿美元。作为对比,有统计的美国第 100 大 ETF 基金资产管理规模都是它的八倍


制图:冯秀霞

题图来源:Wall Street Journal

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